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福耀玻璃600660业绩符合预期预计盈利

2018-12-06 23:20:24

福耀玻璃(600660):业绩符合预期预计盈利有望平稳增长

福耀玻璃 600660 基础化工业

业绩基本符合预期。公司12年收入102.5亿元,同比增长5.8%,实现归属母公司股东净利润15.2亿元,同比增长0.8%,对应全年每股收益0.76元,业绩基本符合预期。12年4季单季收入27亿元,同比增长4.4%,实现归属母公司股东净利润3.7亿元,同比增长6.4%,单季度EPS0.18元。收入微增、毛利率提升条件下,费用率及实际税率升高导致12年业绩与上一年基本持平。

12年净利润微增主要原因在于薪酬研发支出增长、所得税优惠到期。12年整体收入102.5亿元,同比增长5.8%,高于汽车行业整体水平。浮法玻璃自给率进一步提升,使得12年毛利率同比提升1.6个百分点至38.2%,公司记入管理费用的职工薪酬及研发支出分别明显增长25.4%和31.2%,拉高12年管理费用率1.4个百分点。部分子公司优惠税收期结束,12年公司整体所得税率提升3.4个百分点。

存货控制较好,现金流明显好转。12年末应收总额25.4亿元,相对年初增长13.4%,增幅超过收入增速7.6个百分点。年末存货余额19.1亿元,相对年初增长0.8%。实现每股经营性现金流1.25元,远高于上年0.73元的现金流量,增幅71.7%,现金明显好转主要原因是:12年原材料采购付现总额67.1亿元,同比下降10.3%,现金支付控制良好。

浮法玻璃自给率提升、新产能逐步投放,毛利率有望回升。重庆万盛2线已于12年2季初点火,浮法玻璃自给率逐步提高,预计今年1季度开始公司单季度毛利率有望开始逐步回升。郑州福耀13年上半年将开始配套宇通客车,俄罗斯项目也将在7月投产,长期来看新产能投放将有利于提升公司在国内国际汽车玻璃市场占有率。预计公司收入增速将继续超越汽车销量整体增速,并有望受益于收入增长过程中的费用率摊薄。

财务与估值:我们预计公司年每股收益分别为0.88、0.98、1.16元,参照可比公司平均估值水平,给予2012年12倍PE估值,对应目标价9.12元,维持公司增持评级。

风险提示:汽车销量增速低于预期对公司汽车玻璃需求的影响。

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