您当前的位置: 首页 > 娱乐

申银万国:上海绿新股权激励明确长远发展路径

2018-12-07 22:49:02
申银万国:上海绿新股权激励明确长远发展路径 一季报符合预期。公司2013 年一季度实现收入4.25 亿元,同比增长74.3%;(归属于上市公司股东的)净利润为5235.08 万元,同比增长102.4%,符合我们年报前瞻中的预期(100%)。公司预告中报同比增长50%-80%。 内生增长稳健,外延并表增厚。我们预计13Q1 中,来自于公司原有产能基地的增长约15%,其余为12 年下半年收购的福建泰兴的并表增厚,约2500 万左右(考虑到公司产能布局与订单分布的合理调配,原有业务中云烟的订单也转移至福建泰兴)。福建泰兴因具有烟标印刷业务,和3D 激光防伪技术(毛利率在40%左右),显著推升公司综合毛利率,由12Q1 的18%同比上升至13Q1 的28%,环比较12Q4 的27.1%也进一步提升。 主要原材料白卡纸面临下跌风险将使公司受益。公司主要原材料为白卡纸(成本占比约53%),白卡纸13-14年仍面临较高的产能释放,目前APP 的新纸机已调试投产,博汇大丰75 万吨新产能也将于近日投料生产,后续白卡纸价格仍将面临较大回落压力(特别是2012 年价格相对稳定的烟卡纸)。公司产品定价主要通过年度的下游烟草企业招标确定,因此在原材料价格下降过程中,仍将受益于毛利率继续提升。 公司推出限制性股票激励草案,明确长远发展路径。激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员在内总计96人,数量不超过669 万股(占比1.96%),授予价格为每股4.76 元。解锁条件为以12 年净利润为基数,13-15年增速不低于30%,50%,80%(CAGR 为22%)。13-16 年的预计摊销金额分别为909 万元,1363 万元,606 万元和152 万元。在13 年通过外延收购大幅增长后,公司又通过限制性股票激励的方式,为14-15 年的增长指明方向;统一核心高管与股东利益,建立长期激励机制,有助于改变目前较为粗放的管理方式,提升效率及盈利能力。 增长确定,估值偏低,建议增持。公司现阶段主要下游为烟草行业,在政府管控模式下,量稳定增长可期,而结构不断提升;长期角度,公司真空镀铝纸的产品符合下游卷烟结构升级的趋势(其环保特性也有望应用于更广泛的快消品包装领域),行业目前分散的格局也为公司进一步外延收购奠定基础,集中度提升可期。我们维持公司13-14 年0.69 元和0.87 元(yoy 43%,27%)的盈利预测,目前股价(9.29 元)对应13-14 年PE 分别为13.9 倍和10.7 倍,目标价13.8 元(对应13 年20 倍PE)。 佛像厂家
UP740污泥浓度计
单组份聚氨酯防水涂料
日本志贺Siga主轴设备
婴儿咳嗽吃什么好的快
石门楼
两三岁宝宝咳嗽怎么办
小孩热咳嗽吃什么好的快
小儿感冒流鼻涕
推荐阅读
图文聚焦